<參考資料>	1999. 1. 13	KIEP 北京事務所
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香港特別行政區의 最近 經濟狀況과 向後 展望

鄧廣堯(香港特別行政區財經事務局經濟分析部)

1. 最近 經濟狀況

가. 調整局面에 처한 홍콩 經濟

1997년 상반기 홍콩특별행정구(이하 □특구□로 약칭)의 경제는 호황세를 보였고 7월 1일 홍콩회귀후 몇 개월간은 여전히 양호한 추세로 성장하여 홍콩인들은 □一國兩制□의 집행에 대해 자신감으로 가득차 있었다. 그러나 1997년 하반기 아시아 금융폭풍의 영향이 특구에 확산되어 특구경제의 뚜렷한 하향 조정을 초래함으로써 경제상황이 양호하고 자산가격이 상승하던 연속 2년간의 추세를 개변시켰다. 주식과 부동산가격의 대폭 하락, 금리 인상, 실업상황의 악화는 특구의 전체 경제활동 특히 투자와 소비에 모두 큰 타격을 주었다.

1997년 특구 생산총액의 실질 증가율은 5.3%였으나 1998년 1/4분기에는 2.8%의 하락폭을 보였고 2/4분기에는 하락폭이 더 커졌는데 약 5%로 추산하고 있다. 이것은 특구의 내부소비와 수출이 모두 1/4분기에 비해 가일층 둔화되었다는 것을 보여준다. 다른 한 원인은 1997년 2/4분기는 1997년 경제성장의 최고점으로서 아주 높은 비교기준을 조성하였기 때문이다.

나. 對外貿易의 鈍化

1998년 1∼7월 특구의 대외무역은 유형무역이나 무형무역이나 모두 1997년에 비해 많이 하락되었다.

아시아 금융위기의 충격으로 인해 특구의 동아시아지역에 대한 수출이 뚜렷하게 감소되었다. 같은 시기 일본경제의 지속적인 둔화와 엔화의 급격한 평가절하로 인해 일본시장에 대한 수출을 뚜렷하게 감소시켰다. 중국대륙에 대한 수출은 여전히 증가세를 유지하고 있으나 증폭이 크게 줄었는데 그것은 주로 대륙의 수입수요 둔화로 인해 초래된 것이다.

그러나 歐美국가에 대한 수출은 여전히 양호한 증가를 보였다. 이로부터 아시아 지역의 통화가 평가절하되었다 해도 전통적인 해외시장에서는 특구의 수출경쟁력이 뚜렷하게 저하되지 않았다는 것을 알 수 있다. 그렇지만 아시아시장에 대한 수출은 둔화되었는바 1998년 1∼7월 수출은 1997년 동기에 비해 상당한 하락을 보였다.

1998년 1∼7월의 수입은 전년동기대비 약 4%가 하락하였다. 그중 특구내부에서의 사용을 위한 수입은 1997년 동기대비 약 9%가 하락하여 더욱 큰 하락폭을 보였다. 이것은 주로 특구내부의 수요부족과 수출둔화로 인해 수입원료와 생산기재 및 소비재 수요가 모두 하락하였다는 것을 반영한다.

1998년 1∼7월 특구의 유형무역적자는 712억원으로서 수입액의 8.4%에 해당하며 전년동기의 1,108억원과 12.1%에 비해 많이 줄어든 것이다. 유형무역적자의 감소는 주로 경제 역전의 상황하에서 수입수요가 뚜렷하게 위축되었기 때문이다. 이밖에 무역가격 비율의 지속적인 상승도 원인중의 하나이다.

무형무역면에서 홍콩관광업의 지속적인 불황과 유형무역의 둔화로 1998년이래 서비스수출이 진일보 하락되었다. 최근의 통계를 보면 1998년 1∼8월 홍콩을 방문하는 관광객의 인수는 전년동기대비 13%가 하락하였는데 이것은 1997년의 연간 11%의 하락폭보다 더욱 크다. 서비스수입에 있어서는 약간의 증가가 있을 것으로 추측된다. 총적으로 무형무역이 비교적 방대한 이윤을 유지할 수 있어야만 많은 유형적자를 상쇄할 수 있다.

다. 消費의 持續的인 不況과 상이한 投資

1998년 1∼7월 특구내의 개인소비는 여전히 호전을 보이지 않았다. 실업율의 상승과 자산가격의 하락은 시민의 소비에 대한 신심과 욕구에 큰 영향을 주었다. 고금리는 가계가 지불해야 할 담보대출의 일부 부담을 증가시킨 동시에 고가상품에 대한 소비지출을 줄였다. 이밖에 홍콩을 방문하는 관광객의 소비지출도 대폭 감소되어 당지 소매업을 진일보 타격하였다. 그렇기 때문에 1998년 1∼7월의 소매량은 전년동기대비 16%가 하락하였다. 그중 하락폭이 비교적 큰 것은 백화점의 상품, 위류, 내구소배재, 일부 금리변동의 영향을 받는 자동차, 보석, 시계 등 상품들이었다. 그러나 식품 및 슈퍼상품 등 생필품의 판매량이 받은 영향은 비교적 적다.

고정자산투자는 전반적으로 여전히 증가하였으나 일부 면에서 격차를 보였다. 1998년 2/4분기 특구내부 사용을 위한 기계와 설비의 수입은 전년대비 약 11%가 상승하였는데 이것은 1/4분기 12%의 하락에 비해 뚜렷하게 호전되었다는 것을 보여준다. 건물과 건설면에서 상인들이 새로운 건물공정을 신중하게 대한다고 하지만 건설중에 있는 공정으로 인해 1998년 1/4분기 민간부문의 건축량은 전년대비 15%가 증가하였고 2/4분기에도 증가를 유지할 것으로 추측된다. 공공부문이 계획한 공공주택 건축이 여전히 성수기에 있지만 토목공정이 둔화된 것은 주로 신공항의 핵심계획이 대체적으로 완수되었기 때문이다. 1998년 1/4분기 공공부문의 건축량은 전년대비 8%가 하락하였고 2/4분기에도 호전되지 않았다. 이밖에 부동산시장의 침체로 인해 실내장식과 실내설계공정면의 지출도 하락을 보였다.

라. 建物管理市場의 價格 引下와 去來의 不振

금리인상과 실업상황의 악화 및 은행의 담보대출정책 긴축으로 인해 1998년 1∼9월의 대부분 기간 건물관리시장은 약화되었고 거래도 대폭 감소되었다.

건물관리시장은 연초 짧은 기간동안 안정세를 보였다. 그러나 특구내 금융시장이 재차 긴장되고 당지의 자금이 계속 유출됨에 따라 4월에는 뚜렷하게 부진하였으며 이러한 상황이 최근 몇 개월동안 호전을 보이지 않고 있다. 일반 구매의욕이 여전히 약한 상황에 비추어 개방상들이 건물의 단위가격을 하향조정하고 비교적 민활한 담보를 제공하려고 하고 있는바, 이러한 조치가 일부 건물의 판매를 자극하였지만 동시에 2급시장의 하향조정 압력을 증대시켜 손실을 보면서도 다시 판매하는 사례들을 증가시키고 있다.

주택건물 가격면에서 1998년 9월과 1997년 년말을 비교하면 거의 40%가 대폭 하락하였고 성수기었던 1997년 10월에 비하면 약 50% 내외가 하락하였다. 주택임대 공급이 충분하기 때문에 임대시장에도 아주 큰 하향조정 압력이 나타났다. 1998년 2/4분기 신규 임대계약액은 1/4분기에 비해 약 3%가 하락하였고 성수기었던 1997년 3/4분기에 비해 약 14%가 하락하였다.

상업용 건물은 금리원가가 높고 경영 전망이 밝지 못하기 때문에 사용자와 투자자들은 오피스건물시장에 대해 관망하는 태도를 취하고 있다. 다른 한편으로 소매업의 불황과 홍콩을 방문하는 관광객들의 지속적인 감소로 인해 점포시장의 가격과 거래량도 뚜렷하게 하락하였다. 공업용 건물의 시장이 부진한바, 제조공정이 부단히 중국대륙으로 옮겨지는 외에 수출과 최근 건물관리시장의 부진도 공업용 건물의 구매욕을 크게 저하시켰다.

공급면에서 보면 1998년 1∼7월 주택과 오피스건물의 비례는 전년에 비해 현저하게 증가되었으며 창고용 건물의 건설도 신공항의 항공운송중심의 완공으로 대폭 증가되었다. 그러나 기타 상업용 건물과 공업무역용 건물 및 공장용 건물의 건설량은 뚜렷하게 줄었다. 이밖에 당지 건물관리시장의 하향 조정과 유동자금의 부족으로 인해 1998년 1∼7월 모든 건물의 개발계획은 1년전에 비해 대폭 감축되었다.

마. 勞動力의 供給이 需要를 超過

특구의 노동력시장은 1997년 3/4분기의 긴축상황으로부터 최근의 완화국면으로 전환하였다. 홍콩인들이 되돌아오고 대륙이민이 계속 뚜렷하게 증가하며 졸업생들이 속속 노동력시장에 진출함으로써 노동인구의 참여율이 상승을 회복하고 있기 때문에 전체 노동력의 공급은 고속증가를 보이고 있다. 다른 한편으로 경제의 역전과 함께 전체 노동력에 대한 수요가 뚜렷하게 줄어들고 각 업종의 일자리 공백도 뚜렷하게 감소되고 있다.

특구의 실업상황은 1997년 이래 계속 악화되고 있다. 계절성 조정을 통한 실업율은 1997년 3/4분기에는 2.2%밖에 안되었으나 1998년 6∼8월에는 5.0%로 상승함으로써 15년래의 최고를 기록하였다. 취업부족율도 동시에 상승하여 1%로부터 2.5%로 상승하였다. 1998년 6∼8월의 실업 총인수는 175,000명, 취업부족인수는 85,000명으로 추측하고 있다.

실업율의 상승폭이 비교적 뚜렷한 업종은 모두 아시아 금융위기의 영향을 비교적 크게 받은 업종으로서 특히 소매업, 부동산업, 요식업, 호텔업 등이다. 이와 동시에 제조업의 실업율이 뚜렷하게 상승하였는데 이것은 주로 신공항 핵심공정의 완공과 부동산 시장의 부진으로 초래된 것이다. 상대적으로 볼 때 금융업, 보험업, 지역 사회봉사, 사회 및 개인 서비스를 비롯한 기타 업종의 실업율은 비교적 낮다. 취업부족율면에서 주로 건축업, 운송업, 제조업, 요식업에 상승폭이 집중되었다. 그러나 기타 업종의 상황은 상대적으로 비교적 안정되었다.

노동력시장의 공급이 수요를 초과하는 상황은 비교적 높은 실업율과 취업부족율을 유발하는 외에 근로자의 소득과 급여증가의 점차적인 둔화도 초래하고 있다. 1998년 1/4분기 노동력의 전체 소득은 화폐로 계산하면 전년대비 5%가 증가하였으나 소비물가의 인플레를 감안하면 증가가 없다. 이것은 1997년 4/4분기의 9%와 실질증폭 4%와 비하면 크게 둔화되었는데 최근의 조짐이 보여주다싶이 이러한 추세는 지속될 것이다.

바. 인플레 壓力은 가일층 下降

급여증가의 둔화로 인해 건물관리 가격과 임대료도 대폭 하락하였기 때문에 특구경제의 내부적인 인플레 압력이 뚜렷하게 저하되었다. 이밖에 치열한 시장경쟁하에서 기업은 다투어 조치를 취하여 원가를 절약하고 기구를 간소화하며 생산력을 제고시킴으로써 가격인하를 감당하였는데 이것도 인플레 압력 억제에 도움이 되었다. 이와 동시에 수입품의 가격은 홍콩달러가 강세를 유지하였기 때문에 약세를 지속하고 있다.

이러한 요인은 특구 소비물가의 인플레를 대폭 완화시켰다. 종합적인 소비물가지수로 본 평균 인플레는 1998년 8월에 2.7%로 하락함으로써 17년 이래의 최저를 기록하였다. 1998년 1∼8월의 평균 인플레는 4.3%로서 1997년의 연간 5.8%보다 낮다.

사. 困境에 직면하고 있으나 基盤이 堅固한 金融業

1998년 1∼9월 홍콩달러당 미화의 환율은 안정을 유지하였는데 거의 7.735∼7.750사이를 배회하였고 또 7.8이라는 고정환율 강세를 견지하기도 하였다. 9월말 현재 즉시환율은 7.7450이었다. 같은 시기 특구내의 통화는 수차의 동요를 보임으로써 달러의 장기환시세를 비교적 크게 동요시켰고 특히 8월에는 현저하게 약화시키기도 하였지만 9월초 금융관리국이 취한 특구의 통화발행제도를 공고화 하기 위한 조치는 달러의 장기환시세를 신속히 강세로 전환시키고 안정시켰다.

상대적으로 홍콩달러 금리와 주식시장의 동요가 비교적 심했다. 이것은 해외시장이 아주 불안정하다는 것을 보여주는 한편 투기매매의 영향을 받았기 때문이라는 것을 말해주는바, 8월에 투기활동이 더욱 치열해져 일부 투기자들은 시장 신심이 취약해진 기회를 빌어 주식시세의 하락과 고정환율의 불안정이라는 요언을 퍼뜨리는 동시에 시장에서 홍콩달러를 대량으로 투매하고 주식과 항생지수 선물거래를 전부 투매하였다. 홍콩달러 금리는 방대한 압력하에서 급격히 인상됨으로써 주식과 항생지수 선물거래 가격을 폭락시켰는데 투기자들은 이러한 시장조종에서 이익을 보았다.

특구정부는 준엄한 국면을 신중하게 고려한후 이러한 시장조종을 제지시키기로 하였다. 외환보유고를 이용하여 주식 및 선물거래시장에서 거래함으로써 투기자들의 활동을 직접 타격하는 외에 일련의 조치를 실시하여 고정환율제도의 운영을 강화함으로써 주식 및 항생지수 선물거래 시장을 안정시키고 질서를 회복시켰다.  그 결과 이러한 행동과 조치는 기대효과를 거두었다. 홍콩달러 금리의 인상압력이 점차 제거되고 항생지수도 점차 안정을 회복하였다. 9월말 홍콩달러의 콜금리와 3개월 단기금리는 0.6%와 0.8%이며 1997년 년말에는 0.45%와 0.9125%였다. 항생지수는 1998년 9월말에는 7883로 회생하였으나 1997년말에 비해 26%가 하락하였다.

특구의 은행체계가 금융시장의 파동으로 인해 손실을 받지 않았다는 점을 중시해야 한다. 은행의 재정상황은 여전히 안정되어 있다. 이윤이 줄어들고 있으나 자본충족율이 여전히 높은 수준을 유지하고 있으며 회수 불가능 채무율은 0.3%라는 낮은 수준에 머물고 있다. 사실상 은행체계에 대한 사람들의 믿음에는 동요가 없다. 8월 은행의 예금은 7월대비 1.4%가 증가하였고 홍콩달러 예금이 전체 예금에서 차지하는 비중은 연초의 56.3%로부터 8월의 57.3%로 상승하였다.

그러나 대출수요가 여전히 약하다. 그것은 한편으로 경제둔화와 금리원가의 상승때문이고 다른 한편으로는 은행이 대출에서 비교적 신중한 태도를 취하고 있다는 것을 반영하기도 한다. 1998년 2/4분기 금융기구, 주식중개, 도매업, 소매업, 수출입무역업, 제조업에 대한 대출이 모두 하락하였다. 단지 주택담보대출과 건물 건설, 건물관리의 발전 및 투자를 위한 대출을 포함한 건물관리와 관계된 대출이 약간의 상승을 보였을 뿐이다. 동시에 운송업에 대한 대출도 증가하였다.

2. 經濟 및 金融에 관한 最近의 措置

특구정부는 1998년초부터 지금까치 일련의 조치를 취하여 전체 경제 및 부동산과 금융 등을 포함한 주요 고리들이 비교적 안정된 환경하에서 순조롭고 효율적으로 조절되도록 함으로써 특구의 경쟁력을 신속히 회복시킨 동시에 기업과 개인이 직면한 곤경을 완화시켰다. 강조해야 할 것은 이러한 조치의 실시는 특구정부가 실시해 온 경제 및 금융정책에 기본적인 변화가 생겼다는 것을 의미하지 않는다는 것이다. 이러한 조치의 제정과 실시는 아래와 같은 몇가지 선결조건에 부합된다. ① 시장의 공급상황을 고려하고 시장을 주도로 한다. ② 신중하게 재산을 관리하는 원칙을 위배하지 않는다. ③ 투자자의 자신감을 유지한다. ④ 고정환율제도에 영향을 주지 않는다.

가. 經濟緩和 措置

1998년 초 특구의 財政司 司長은 재정예산안에서 개인봉급세와 기업소득세 및 주식 인지세 등을 포함한 여러가지 세금을 삭감할 것을 제기하였다. 동시에 특구 행정장관이 정한 새로운 정책 강령의 추진을 위해 자금을 지원하고, 방대한 공공투자계획을 실시하기로 하였다. 이러한 조치는 경영환경을 진일보 개선하고 특구의 경쟁력을 강화하며 전체 경제를 추진하고 각 업종이 지속적이고 안정된 발전을 유지하도록 할 것이다.

5월 29일 특구정부는 7개항의 조치를 선포하였는데 목적은 상업계가 직면한 자금부족을 완화하고 건물가격을 안정시키며 홍콩의 관광업을 추진시키기 위한 것이었다. 6월 22일 특구정부는 또 상업계가 직면한 대출과 유동자금의 부족을 진일보 완화하고 건물관리 가격을 안정시키며 시민의 직업안배를 협조하고 가계지출과 경영원가를 경감하기 위한 9개항의 조치를 선포하였다. 특구정부는 공무원의 장관급 급여와 3級 이상 인원의 급여를 동결하고 시민과 함께 난관을 이겨낼 것을 선포하였다.

이밖에 특구정부는 6월초에 취업전문책임소조를 설립하였는데 재정사 사장이 주석을 담임하고 고용주와 근로자 두 개 측면의 인사와 학계인사 및 관련된 정부관원들로 성원을 구성하였다. 목적은 현재의 취업상황하에서 실업을 완화하고 취업기회를 증가시키기 위한 조치를 모색하며 취업지도와 취업선택서비스를 보급하고 취업훈련, 근로자 재훈련, 연속교육, 청소년 사회활동, 불법고용자의 고용을 제지시키기 위한 것이다.

나. 金融安定 措置

금융시장의 제도와 질서를 가일층 공고화하고 홍콩달러가 재차 저격을 받는 것을 피하기 위해 특구정부는 9월초 고정환율제도를 강화하기 위한 7개항의 조치와 주식 및 항생지수 선물거래 시장의 운영과 투명도를 강화하기 위한 30개 항의 조치를 포함한 일련의 조치를 제기하였다. 7개항 조치중 가장 중요한 것은 持牌銀行이 7.75홍콩달러로 1달러를 태환하는 고정환율에 따라 결제 잔고거래를 할 수 있도록 확보하고 어음할인 창구의 기능을 개혁하여 은행이 단기 유동자금을 더욱 쉽게 획득할 수 있도록 함으로써 당지 금리가 지나치게 인상되는 것을 피하는 것이다. 30개항의 조치는 주로 주식의 투매활동과 위험관리에 대한 감독을 강화하고 주식 및 항생지수의 선물거래 시장가격이 인위적으로 인하되는 기회를 줄이며 결제규정의 집행을 강화하고 실책이 있는 중개 경영에 대해 효과적인 징벌을 주기 위한 것이다. 이밖에 시장의 한계를 넘는 연락과 통일적인 계획사업을 강화하기 위해 특구정부는 기구의 한계를 넘는 위원회의 설립을 준비중에 있는데 재정사무국장의 주관하에 금융관리국, 증권감독위원회, 홍콩연합증권거래소, 선물거래소, 결제회사의 고위대표들로 성원을 구성할 것이며 일상적으로 감찰을 진행할 것이다.

3. 短期的인 經濟展望

외부환경이 호전을 보이지 않고 특구의 경제내부 정서가 여전히 진작되지 않는 상황하에서 8월말 특구정부는 1998년의 경제예측을 수정하였는바, 1998년의 생산총액은 약 4%가 감소될 것이라고 예측하였다. 정부지출이 완만하게 증가하는 외에 개인소비와 고정자산투자 및 대외무역을 포함한 중요한 고리는 모두 상이하게 하락할 것으로 예측하고 있다.

유형무역면에서 1998년의 전체 수출은 실제로 약 2%가 하락할 것으로 예측하고 있다. 일본과 기타 동아시아 경제체계의 수입수요 하락으로 인해 이러한 시장에 대한 수출이 계속 줄어들 것으로 추정된다. 미국과 EU에 대한 수출상황이 비교적 양호하다고 하지만 일부분밖에 상쇄하지 못할 것이다. 이와 동시에 수입이 진일보 줄어들 것이다. 1998년의 수입은 실제로 3.5%가 하락할 것으로 추측하지만 특구내 사용을 위한 수입은 실제로 7%가 하락할 것이다.

무형무역면에서 특구정부가 1998년에 약간의 편의조치를 실시한후 중국대륙과 대만의 관광객들이 늘어나고 있다. 1998년의 전체 서비스수출은 실제로 4%가 하락할 것이다. 이밖에 서비스 수입은 1998년에는 약간의 상승을 보여 실제 상승폭은 약 1%에 달할 것으로 예측된다. 실업자가 증가하고 소득이 감소됨에 따라 해외여행이 앞으로 몇 달간 둔화를 보일 것이다. 기타 무역과 관련되는 서비스수입 및 각 업종과 일반 상업서비스의 수입은 당지와 특구의 수요 하락으로 인해 부진을 지속할 것이다.

내부수요면에서 실업상황이 개선되지 않고 있기 때문에 소득이 계속 줄어들고 자산시장이 여전히 침체상태에 있으며 소비자의 신심이 신속히 회복되기 어렵다. 동시에 금리 인상의 예측은 소비를 억제할 것이다. 이밖에 1997년 2/4분기와 3/4분기의 성장속도가 아주 빨라 1998년의 비교 基數를 높였다. 1998년 개인소비지출은 실제로 4.5%가 하락할 것이다. 주민소득을 회계기초로 계산한 정부의 소비지출은 1998년에는 2%의 완만한 실질증가가 있을 것으로 예측하고 있다.

특구경제의 전체적인 투자에 관하여 당지 고정자산의 형성액으로 계산하면 1998년에는 실제로 4.5% 내외가 하락할 것으로 예측하고 있다. 기존의 프로젝트가 속속 완공되고 일부 새로운 프로젝트가 시공을 연장함에 따라 민간기구의 주택건설투자는 단시일내에 뚜렷하게 둔화될 것이다. 이밖에 건물관리시장의 거래가 급감하여 실내장식 공정도 상응하게 감소될 것이며 토지와 건물의 양도비용도 대폭으로 하락할 것이다. 공공기구면에서 신공항의 핵심공정 완공으로 인해 토목공정의 총량은 일시적으로 위축될 것이다. 일부 주요 철도의 건설공정이 1998년말에 전개될 것이지만 초기의 공작량은 지나치게 많지 않을 것이다. 공공주택 건설계획내의 건축이 뒤따를 것으로 보이지만 이것은 일부분을 상쇄할 뿐이다. 기계와 설비구입을 위한 지출은 경제불황과 밝지 못한 업무전망으로 인해 다소 감소될 것으로 예측된다.

인플레 면에서 1998년 1∼8월의 종합소비물가지수로 계산한 소비물가 인플레는 계속 하락하였다. 이것은 특구경제가 아시아 금융풍파의 충격하에서 진행하는 필요한 조정과정이다. 단시일내에 당지에서 유발되거나 수입으로 인해 유발되는 인플레는 모두 지속적이고 보편적인 억제를 받을 것으로 예측된다. 지금까지 증국대륙의 심한 홍수재해가 홍콩특구에 수출하는 식품공급과 가격에 미치는 영향은 아주 미미하다. 1998년 연간 종합소비물가지수는 3.5%밖에 상승하지 않을 것이며 년말에는 소비 인플레가 최저수준으로 하락할 것이라고 예측하고 있다.

1999년을 전망하면 아시아 지역의 경제와 금융상황이 완전히 회복될 수 없을 것으로 예측된다. 지금 지역내의 몇 개 경제체계는 쇠퇴기에 진입하였고 일부는 사회 불안정을 조성하여 경제의 반등에 어두운 요인을 더하고 있다. 일본경제의 부진과 금융체계의 불안정 및 엔화의 약세는 특히 중시해야 할 요인들이다. 이밖에 아시아 금융폭풍의 연쇄효과는 이미 지역밖의 일부 선진적인 경제체계, 심지어 일부 신흥시장에 확산되고 있다. 홍콩특구는 고도로 자유롭고 개방된 경제체계이며 국제금융과 무역 및 서비스의 중심으로서 아시아 지역과 더욱 먼 지역의 동요로 인한 영향을 피하지 못할 것이다.

특구의 내부수요를 보면 개인투자와 소비의욕의 강화는 아주 큰 정도에서 당지 금융의 안정, 자금부족 상황의 개선, 전체 경영환경의 흡인력과 경쟁력 유지에 의해 결정된다. 고정자산투자에서 將軍澳 지하철 지선, 九廣철도의 西路, 약간의 대형 공공주택의 건설과 재건축을 포함한 일부 공공건축 프로젝트의 전개는 일부 민간기업의 투자감축 영향을 상쇄하는데 모두 이롭다.

홍콩특구는 원가와 가격면에서 고도의 신축성을 갖고 있고 경제가 신속한 조정중에 있기 때문에 자체의 경쟁력도 점차 강화되는 과정에 있다. 그중 급여는 지속적인 하락중에 있고 부동산가격과 임대료도 1997년의 최고봉으로부터 대폭 하락하고 있으나 전체 인플레는 1981년 이래의 최저수준으로 하락하였다. 그렇기 때문에 특구의 생활소비지출과 경영원가가 크게 완화되었다. 동시에 노동력이 비교적 어려운 취업환경에 적응하고 있고 기업도 규모와 틀을 간소화함으로써 더욱 높은 원가효율과 경영효율에 도달하려 하고 있다. 아시아 지역내의 환경이 안정되고 당지의 자신감이 회복되기만 하면 이러한 조정은 특구경제를 신속히 회복시키고 정상적인 경제성장을 위한 안정된 기초를 마련해 줄 것이다.

(<1999年中國:經濟形勢分析與豫測> PP.329-338)